Tổng quan kinh tế vĩ mô tháng 12/2025

Kinh tế vĩ mô tháng 12/2025 khép lại một năm ghi nhận sự phục hồi tích cực của nền kinh tế với mức tăng trưởng GDP quý IV đạt kỷ lục. Bước sang năm 2026, đầu tư công được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng quan trọng, trong khi việc phụ thuộc vào các chính sách hỗ trợ thanh khoản từ Kho bạc Nhà nước và NHNN cần được theo dõi sát sao. Trong bối cảnh đó, tỷ giá vẫn sẽ tiếp tục là biến số then chốt, có vai trò quyết định đến tốc độ giải ngân vốn cũng như sự ổn định kinh tế vĩ mô trong những quý đầu năm.

Diễn biến kinh tế vĩ mô quốc tế

Tháng 12/2025, môi trường kinh tế toàn cầu tiếp tục trạng thái phức tạp. Tại Mỹ, áp lực lạm phát vẫn duy trì ở mức cao trong khi chính trường biến động với việc Chủ tịch Fed Jerome Powell đối mặt với các áp lực pháp lý liên quan đến chính sách lãi suất. Điều này khiến lộ trình lãi suất USD năm 2026 trở nên khó lường hơn.

Trên phạm vi toàn cầu, xu hướng nới lỏng tiền tệ đan xen với các nỗ lực phi đô-la hóa của nhiều ngân hàng trung ương tiếp tục thúc đẩy dòng tiền dịch chuyển sang các kênh tài sản mang tính phòng thủ như vàng và bạc. Diễn biến này tạo áp lực lên mặt bằng tỷ giá tại các thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.

Kinh tế Việt Nam – Điểm nhấn tháng 12

Tăng trưởng GDP: GDP quý IV/2025 ước tăng 8,46%, mức cao nhất giai đoạn 2011-2025, duy trì đà tăng trưởng quý sau cao hơn quý trước. Tính chung cả năm, khu vực Công nghiệp – Xây dựng (tăng 9,73%) và Dịch vụ (tăng 8,82%) là hai động lực chính, đóng góp lần lượt 45,8% và 49,07% vào tăng trưởng chung.

Lạm phát: Chỉ số CPI tháng 12 tăng nhẹ 0,19% so với tháng trước. Tính chung cả năm 2025, CPI tăng 3,31%, cho thấy lạm phát được kiểm soát tốt và nằm trong mục tiêu dưới 4% theo định hướng của Quốc hội.

Đầu tư nước ngoài (FDI): Tổng vốn FDI đăng ký đạt 38,42 tỷ USD (tăng 0,5%). Điểm sáng là vốn FDI thực hiện đạt 27,62 tỷ USD, tăng 9,0% so với năm trước, cho thấy niềm tin dài hạn của nhà đầu tư nước ngoài đối với triển vọng kinh tế Việt Nam.

Ngân sách Nhà nước: Một năm thành công về thu ngân sách với tổng thu ước đạt 2.650,1 nghìn tỷ đồng (vượt 34,7% dự toán). Chi ngân sách cũng tăng mạnh 31,2%, tập trung cho các mục tiêu phát triển kinh tế xã hội.

Thương mại quốc tế: Kim ngạch xuất khẩu cả năm đạt 475,04 tỷ USD (tăng 17%), trong khi nhập khẩu đạt 455,01 tỷ USD (tăng 19,4%). Cán cân thương mại duy trì trạng thái thặng dư khoảng 20 tỷ USD, qua đó tạo dư địa hỗ trợ ổn định tỷ giá.

Sản xuất (PMI): Chỉ số PMI tháng 12 đạt 53,0 điểm, đánh dấu tháng thứ sáu liên tiếp duy trì trên ngưỡng 50, khẳng định sự phục hồi bền vững của ngành sản xuất.

Thị trường tài chính – tiền tệ

Thị trường 1 (Huy động): Cuộc đua lãi suất diễn ra sôi động vào cuối năm. Bước sang đầu tháng 1/2026, một số tổ chức tín dụng triển khai các mức lãi suất huy động “đặc biệt” lên tới 9,65%/năm nhằm thu hút dòng vốn lớn. Áp lực huy động gia tăng trong bối cảnh dòng tiền có sự dịch chuyển sang các kênh vàng, bạc và tâm lý nắm giữ tiền mặt của người dân trước những thay đổi về chính sách thuế.

Thị trường 2 (Liên ngân hàng): Sau áp lực đẩy mạnh tín dụng vào tháng 12 (tăng trưởng tín dụng cả năm đạt 17,65%, vượt đáng kể so với tăng trưởng huy động 13,68%), lãi suất trên thị trường liên ngân hàng đã hạ nhiệt trong nửa đầu tháng 1/2026. Lãi suất qua đêm giảm mạnh về mức 3,16%/năm khi dòng vốn tạm thời quay lại trạng thái dư thừa đầu năm.

Thị trường Trái phiếu: Năm 2025 ghi nhận tổng giá trị phát hành TPDN đạt 621.672 tỷ đồng, trong đó phát hành riêng lẻ chiếm 91,1%. Hoạt động mua lại trước hạn tăng mạnh 46,5%, dẫn đầu bởi nhóm Ngân hàng. Trong năm 2026, dự kiến có khoảng 203.916 tỷ đồng trái phiếu đến hạn, với tỷ trọng lớn thuộc nhóm Bất động sản (61,2%).

Ngành bảo hiểm

Bước sang năm 2026, trọng tâm tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam dự kiến chuyển dịch từ Tín dụng sang Đầu tư công. Tuy nhiên, hệ thống tài chính vẫn đối mặt với áp lực thanh khoản khi chênh lệch giữa tăng trưởng huy động và tín dụng tiếp tục nới rộng. Đối với ngành bảo hiểm và quản lý quỹ, việc lãi suất huy động duy trì ở mức cao và xu hướng thắt chặt tiền tệ (mục tiêu tín dụng 2026 giảm xuống 15%) được đánh giá vừa là thách thức, vừa mở ra những cơ hội nhất định:

• Thách thức: Áp lực tỷ giá và lạm phát vẫn là rào cản lớn cho quá trình giải ngân vốn.
• Cơ hội: Mặt bằng lãi suất cao tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động đầu tư tài chính của các doanh nghiệp bảo hiểm, đặc biệt là khối phi nhân thọ. Với năng lực đầu tư chuyên sâu, PVI AM định hướng tiếp tục tối ưu hóa danh mục đầu tư trong bối cảnh các kênh tài sản như vàng và bạc đang thu hút dòng tiền.