Tổng quan kinh tế vĩ mô tháng 11/2025

Tổng quan kinh tế vĩ mô tháng 10/2025 khép lại với nền tảng vĩ mô tương đối ổn định, lạm phát được kiểm soát và các động lực tăng trưởng chính duy trì tích cực.

Diễn biến kinh tế vĩ mô quốc tế

Trong tháng 11/2025, môi trường kinh tế toàn cầu tiếp tục duy trì trạng thái thận trọng khi các rủi ro về lạm phát, tăng trưởng và điều kiện tài chính vẫn đan xen. Chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn chưa hình thành xu hướng rõ ràng, trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế toàn cầu có dấu hiệu chậm lại nhưng chưa rơi vào suy thoái diện rộng.

Diễn biến lợi suất trái phiếu chính phủ tại các nền kinh tế phát triển và sự dịch chuyển của dòng vốn quốc tế tiếp tục là yếu tố chi phối tâm lý thị trường, đặc biệt đối với các thị trường mới nổi. Nhìn chung, bối cảnh bên ngoài trong tháng 11 không xuất hiện cú sốc lớn, song vẫn tạo áp lực nền lên mặt bằng lãi suất và điều kiện tài chính toàn cầu.

Kinh tế vĩ mô Việt Nam – điểm nhấn tháng 11

Lạm phát: CPI tháng 11/2025 tăng dưới mức nhiều tháng gần nhất, với mức tăng 0,45% MoM và 3,58% YoY, cho thấy dù chịu áp lực từ giá lương thực, nhiên liệu và nhu cầu tiêu dùng cuối năm, mặt bằng giá vẫn nằm trong vùng kiểm soát. Lạm phát cơ bản duy trì ở mức thấp hơn CPI chung, phản ánh sự ổn định tương đối của các nhóm giá chính yếu.

FDI: Dòng vốn FDI tiếp tục ổn định khi tổng vốn đăng ký và vốn thực hiện lũy kế 11 tháng đều ghi nhận tăng trưởng so với cùng kỳ, thể hiện niềm tin kéo dài của nhà đầu tư nước ngoài vào môi trường kinh doanh trong nước và triển vọng trung hạn của nền kinh tế.

Thu – Chi ngân sách: Thu ngân sách Nhà nước trong tháng 11 và lũy kế 11 tháng cho thấy bức tranh tài khóa tích cực, với tiến độ thu vượt kế hoạch trong khi chi ngân sách được kiểm soát, giúp duy trì dư địa cho đầu tư công và hỗ trợ tăng trưởng trong những tháng cuối năm.

Thương mại: Xuất khẩu tiếp tục duy trì đà tăng trưởng hai chữ số, trong khi nhập khẩu tăng ở tốc độ tương đương, đưa cán cân thương mại tiếp tục ở trạng thái thặng dư. Diễn biến này góp phần ổn định tỷ giá và hỗ trợ thanh khoản ngoại tệ cho nền kinh tế.

Sản xuất: Chỉ số PMI sản xuất duy trì trên ngưỡng 50 điểm, dù có điều chỉnh nhẹ so với tháng trước, vẫn phản ánh xu hướng tích cực của sản lượng và đơn đặt hàng mới, cho thấy khu vực sản xuất tiếp tục đóng vai trò động lực cho tăng trưởng.

Tín dụng – huy động: Tín dụng tăng nhanh hơn huy động cho thấy nhu cầu vốn phục vụ sản xuất – kinh doanh vẫn ở mức cao. Tuy nhiên, khoảng cách giữa tăng trưởng tín dụng và huy động tiếp tục nới rộng, tạo áp lực lên thanh khoản và chi phí vốn của hệ thống ngân hàng.

Thị trường tài chính

Trong tháng 11, thị trường tiền tệ ghi nhận trạng thái căng thẳng hơn khi nhu cầu vốn ngắn hạn gia tăng, phản ánh qua mặt bằng lãi suất liên ngân hàng duy trì ở mức cao. Diễn biến này cho thấy áp lực thanh khoản không chỉ mang tính thời điểm cuối năm mà đang dần bộc lộ yếu tố mang tính cấu trúc.

Trên thị trường trái phiếu, hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ duy trì ổn định, với nhu cầu tập trung ở các kỳ hạn chuẩn, phản ánh xu hướng ưu tiên tài sản an toàn của các tổ chức tài chính. Trong khi đó, thị trường trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục diễn biến thận trọng; giá trị phát hành mới giảm so với cùng kỳ, còn nhà đầu tư duy trì xu hướng chọn lọc, ưu tiên các trái phiếu có chất lượng tín dụng và cấu trúc dòng tiền rõ ràng.

Ngành bảo hiểm

Trong bối cảnh kinh tế phục hồi, thị trường bảo hiểm ghi nhận sự phân hóa rõ nét giữa các phân khúc. Mảng bảo hiểm phi nhân thọ tiếp tục duy trì tăng trưởng tích cực, được hỗ trợ bởi nhu cầu bảo vệ tài sản gia tăng cùng với sự cải thiện của hoạt động sản xuất – thương mại. Doanh thu phí tăng trưởng ổn định, trong khi tỷ lệ bồi thường tại một số nghiệp vụ có xu hướng cải thiện, qua đó nâng cao hiệu quả kỹ thuật toàn ngành.

Ngược lại, bảo hiểm nhân thọ tăng trưởng chậm hơn do áp lực cạnh tranh, chi phí vốn và yêu cầu dự phòng trong bối cảnh mặt bằng lãi suất biến động. Nhìn chung, thị trường đang có xu hướng đánh giá tích cực hơn đối với các doanh nghiệp bảo hiểm sở hữu nền tảng kỹ thuật vững, quản trị rủi ro hiệu quả và khả năng duy trì biên lợi nhuận ổn định, đặc biệt trong khối phi nhân thọ.

Trong bức tranh chung đó, kết quả kinh doanh quý 3/2025 cho thấy tăng trưởng doanh thu đi kèm với sự cải thiện của tỷ lệ kết hợp, phản ánh chất lượng tăng trưởng bền vững hơn so với các giai đoạn trước. Bên cạnh bảo hiểm gốc, mảng tái bảo hiểm và đầu tư tài chính tiếp tục được thị trường nhìn nhận là các yếu tố hỗ trợ quan trọng, góp phần ổn định kết quả kinh doanh trong bối cảnh thị trường tài chính biến động.

Trong nhóm doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ, PVI được thị trường định vị như một đại diện tiêu biểu cho xu hướng cải thiện hiệu quả kỹ thuật của toàn ngành. Diễn biến hoạt động cho thấy tăng trưởng doanh thu song hành với hiệu quả vận hành được nâng cao, củng cố niềm tin của thị trường vào năng lực quản trị rủi ro và khả năng thích ứng với chu kỳ kinh tế.

Nhìn chung, trong tháng 11/2025, ngành bảo hiểm – đặc biệt là khối phi nhân thọ – đang bước vào giai đoạn được thị trường tái định giá theo hướng tích cực hơn, dựa trên triển vọng lợi nhuận cải thiện và hiệu quả kỹ thuật được nâng cao trong bối cảnh kinh tế phục hồi.

Kết luận

Kinh tế vĩ mô tháng 11/2025 khép lại với nền tảng vĩ mô tương đối ổn định, lạm phát được kiểm soát và các động lực tăng trưởng chính duy trì tích cực. Tuy nhiên, áp lực thanh khoản hệ thống ngân hàng là yếu tố cần theo dõi sát trong giai đoạn cuối năm. Trong bối cảnh đó, ngành bảo hiểm tiếp tục được thị trường đánh giá tích cực, tạo dư địa thuận lợi cho hoạt động đầu tư và quản lý tài sản trong thời gian tới.